Ajuste por Inflación Contable e Impositivo. Índices Febrero 2021. Resolución JG 539/18

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El nivel general del Índice de precios al consumidor (IPC) representativo del total de hogares del país registró en febrero 2021 una variación de 3,6 % con relación al mes anterior. La variación interanual fue del 40,7 %.

FACPCE ya publicó en su página web los índices de la RT 6 hasta febrero 2021 (inclusive) – de acuerdo a lo definido por Resolución JG 539/18. Los mismos se utilizan para realizar tanto el ajuste por inflación contable como el ajuste por inflación impositivo.

¿En que cierres de ejercicio se aplica el ajuste por inflación impositivo?

Para los ejercicios que se inicien a partir del 1 de enero de 2018, cuando el IPC acumulado en los 36 meses anteriores al cierre del ejercicio que se liquida, superior al 100%. Respecto del primer ejercicio, la inflación acumulada debe superar el 55%, a partir del segundo año (desde diciembre 2019) la inflación acumulada debe superar el 30% para que se aplique el ajuste por inflación contable y deberá superar el 15% para el tercer ejercicio.

Con la modificación introducida por la Ley 27.541 sobre el Artículo 194 de la Ley de Impuesto a las Ganancias, el ajuste por inflación positivo o negativo, según sea el caso, correspondiente al primer y segundo ejercicio iniciado a partir del 1 de enero de 2019, que se deba calcular deberá imputarse 1/6 en ese período fiscal y los 5/6 restantes, en partes iguales, en los 5 períodos fiscales inmediatos siguientes.

Lo indicado en el párrafo anterior no obsta al cómputo de los 2 tercios remanentes correspondientes a períodos anteriores en partes iguales, en los 2 períodos fiscales inmediatos siguientes, conforme a lo dispuesto en el artículo 194 de la ley de Impuesto a las Ganancias, texto según decreto 824 del 5 de diciembre de 2019.

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    CIERRE                 IPC ACUMULADO              AJUSTE POR INFLACIÓN CONTABLE              AJUSTE POR INFLACIÓN IMPOSITIVO

31/12/2019                     53,80%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

31/01/2020                     52,90%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

29/02/2020                     50,30%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

31/03/2020                     48,40%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

30/04/2020                     45,60%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

31/05/2020                     43,40%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

30/06/2020                     42,80%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

31/07/2020                     42,40%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

31/08/2020                     40,70%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

30/09/2020                     36,60%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

31/10/2020                     37,20%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

30/11/2020                     35,80%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 30%

31/12/2020                     36,10%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 15%

31/01/2021                     38,50%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 15%

28/02/2021                     40,70%                                                   SI                                                              SI. MAYOR AL 15%

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Con la modificación introducida por la Ley 27.541 sobre el Artículo 194 de la Ley de Impuesto a las Ganancias, el ajuste por inflación positivo o negativo, según sea el caso, correspondiente al primer y segundo ejercicio iniciado a partir del 1 de enero de 2019, que se deba calcular deberá imputarse 1/6 en ese período fiscal y los 5/6 restantes, en partes iguales, en los 5 períodos fiscales inmediatos siguientes.

Lo indicado en el párrafo anterior no obsta al cómputo de los 2 tercios remanentes correspondientes a períodos anteriores en partes iguales, en los 2 períodos fiscales inmediatos siguientes, conforme a lo dispuesto en el artículo 194 de la ley de Impuesto a las Ganancias, texto según decreto 824 del 5 de diciembre de 2019.

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ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES PARA ADJUDICACION DE PRESTAMOS a PyMEs

 

Tras la restricción crediticia desatada por la crisis financiera, las pequeñas y medianas empresas argentinas sólo financian con los bancos el 5  por ciento de sus requerimientos de capital. Como consecuencia de esta restricción, los créditos que las entidades financieras otorgan a las PyMEs tienen condiciones cada vez más gravosas.

Este trabajo intenta exponer, en primer lugar, cuáles son las pautas que las entidades financieras siguen para decidir el otorgamiento o la denegación de un crédito, en segundo lugar se procede a detallar las distintas herramientas de que se valen para efectuar el análisis en los cuales se encuentran el análisis vertical, el análisis horizontal, las razones o indicadores financieros y el flujo de fondos proyectado.

Se realiza un detalle de los indicadores, ratios ó índices más importantes que se utilizan, si bien existen diversas clasificaciones de los mismos se ha escogido aquella que los agrupa en patrimoniales, financieros, económicos operativos y de mercado o bursátiles.

En tercer lugar, y con el objetivo de aplicar todo lo expuesto a un caso real, se anexa el análisis realizado por un banco privado para otorgar un crédito a una Pyme.

En el presente trabajo se intenta poner énfasis en el hecho de que si bien todos los análisis “matemáticos" son importantes, y aportan información acerca de la situación económico-financiera de la empresa, las decisiones son tomadas teniendo en cuenta el entorno (las perspectivas que el mercado ofrece a la industria en que se desarrolla la entidad bajo análisis), la historia de la empresa (su trayectoria en el ramo, la evolución de las ventas, de los distintos indicadores, etc.) y los proyectos que la empresa tiene (especialmente todo lo relacionado con el destino que se le dará al dinero solicitado).

 

 

INTRODUCCIÓN

 

El mayor problema que enfrentan las PyMEs en cuanto a los costos de transacción se refiere a su acceso al crédito.

Para todas las empresas las fuentes principales son la reinversión de utilidades, el crédito bancario y el financiamiento de proveedores.

En cuanto a la relación bancaria, la principal fuente para todo tamaño de empresas proviene de los bancos privados, la Banca Cooperativa y la Banca Provincial aparecen como relativamente más vinculados a la empresa de menor tamaño.

La evidencia indica que las PyMEs tienen mayores dificultades para acceder al crédito bancario que las grandes empresas.

En nuestro país, las PyMEs no conforman un conjunto homogéneo, ya que existen tanto empresas modernas, dinámicas y activas como así también otras que presentan un notorio atraso tecnológico. Muchas de ellas forman parte de esta última caracterización. Para que las empresas se adecuen con rapidez al nuevo contexto económico, la existencia se convierte en un factor de subsistencia para las PyMEs. En este sentido, uno de los principales problemas a los que se ve enfrentado hoy el sector, es el financiero. El sistema financiero no estaba preparado para hacer frente a los requerimientos de este sector, ya que preferían seguir prestando a empresas de gran tamaño. Para posibilitar la reconversión y mejorar la inserción de las PyMEs en el mercado internacional, la política económica desarrollada por el gobierno se encaminó a dar apoyo.

La información, el análisis y la evaluación del sujeto de crédito son muy importantes para determinar el riesgo correspondiente. Se siguen las siguientes pautas:

Cualitativas:

• Capacidad de dirección

• Mercado y competencia

• Avance Tecnológico

• Sector económico

• Ubicación de la empresa en el sector

Cuantitativas

• Historia

• Tendencias

• Rentabilidad de activos

• Cobertura financiera

• Cumplimiento

Las pautas deben ser razonables, sobre todo las proyecciones mensuales de ventas: capacidad de planta, demanda del mercado, desarrollo tecnológico, posicionamiento frente a competidores, perspectivas del sector en su conjunto (expansión o crisis). Asimismo deberá fundamentar la generación de fondos suficientes, para mantener una sana posición económico-financiera, y hacer frente a los compromisos comerciales y financieros durante la totalidad del período proyectado.

Si bien es muy importante el desarrollo futuro, la empresa emerge del pasado y tiene una posición definida en el presente. Revertir una situación crítica requiere tiempo, y las estrategias deben estar claramente  fundamentadas. Por lo tanto el flujo de fondos se integra con el análisis de los Estados Contables Históricos (últimos 3 ejercicios) e información posterior hasta la fecha en que se realiza el estudio.

Flujo de Fondos:

Hay una comunicación del Banco Central de la República Argentina (la A 2216 del mes de junio de 1.994) sobre Clasificación de Deudores y Normas de Previsionamiento que establece la presentación del Flujo de Fondos para empresas que superan los $200.000 de deuda con una entidad financiera, como elemento fundamental para definir la clasificación. Con este instrumento, si bien se continúa dando importancia al esquema patrimonial, que surge de los Estados Contables, y a la presencia de garantías a presentar para la obtención de un préstamo, se le incorpora el concepto de flujo de fondos proyectado o lo que comúnmente denominamos “cash flow”.

El propósito es poner el acento en la capacidad de generar recursos para hacer frente a los compromisos financieros. La información debe partir de la fecha de cierre del último Estado Contable Histórico, y abarca todo el plazo de financiamiento (período mínimo de doce meses en caso de que fuera menor).

La entidad financiera procede a su análisis conjuntamente con demás elementos: carpeta del cliente, datos recabados al BCRA (Central de Riesgo), informes de agencias especializadas y otros.

Una vez establecidos las condiciones del crédito y el plazo para realizar el pago y analizada y evaluada la información, el Banco enfrenta la decisión de otorgar el crédito o denagarlo.

Muchas veces utilizan el método tradicional de las 5 “C” del crédito.

1. Carácter. El deseo del cliente de enfrentar sus obligaciones crediticias.

2. Capacidad. La habilidad del cliente de enfrentar sus obligaciones.

3. Capital. Las reservas financieras del cliente.

4. Colaterales. Una garantía en caso de no pago.

5. Condiciones. Condiciones económicas generales.

Antes de realizar un análisis financiero, es importante tener en cuenta algunos aspectos fundamentales como los siguientes:

• Las decisiones que se tomen con base en los índices, no solamente deben estar soportadas por las cifras obtenidas en los cálculos sino que deben ser adoptadas después de un análisis adecuado del entorno.

• El análisis financiero no es un fin sino un medio. Por lo tanto, cualquier otro tipo de análisis que ayude a tomar decisiones adecuadas y oportunas, debe ser tenido en cuenta.

Los Estados Contables constituyen uno de los elementos más importantes para la transmisión y difusión de la información patrimonial, económica y financiera sobre la situación y gestión de entes privados o públicos.

Información cuantitativa y cualitativa

1. Información contable cuantitativa: básicamente es aquella que permite establecer o determinar magnitudes de activos, deudas, resultados, patrimonios, etc. Son premisas fácticas o de hecho por ejemplo, para un determinado período, el total de ventas, de impuestos pagados, de disponibilidades, etc. La preparación o determinación de ratios se basa exclusivamente en información cuantitativa.

2. Información contable cualitativa: se refiere a aspectos que en principio no resultan directamente cuantificables en términos monetarios, o en otras palabras, es información que no está sujeta a la posibilidad de su medición bajo una escala numérica objetiva.

      En general, por ello se trata de información de carácter subjetivo o constituida por premisas o afirmaciones “valorativas” y que se presentan en las notas a los estados contables.

      En estas notas sin embargo también se expone información cuantitativa que sin embargo no necesariamente integra el activo o el pasivo o patrimonio neto de la empresa o sus resultados. La información cualitativa también suele presentarse en documentos que si bien no integran los estados contables básicos, los complementan o son requeridos por diversas disposiciones normativas (legales y/o reglamentarias) tales como la Memoria del Directorio, la Reseña Informativa, o el Dictamen del Auditor o el Informe de la Comisión Fiscalizadora o del Consejo de Vigilancia.

El análisis se practica sobre la información disponible por el analista mientras que la interpretación requiere de datos extracontables y es una tarea con juicios subjetivos del analista.

El analista puede ser interno o externo. El interno es el funcionario que trabaja dentro de la empresa con un consecuente mayor acceso a datos importantes del ente. Tiene una gama de posibilidades muy superiores para obtener información buena y abundante que le permitan completar un informe mas profundo y arribar a conclusiones mas precisas. El analista externo es el que estando afuera de la empresa cuenta básicamente como única fuente de información los Estados Contables de la sociedad. Por lo tanto tiene amplias restricciones en cuanto al acceso de datos – contables y extracontables -, así como la existencia de una potencial falta de confianza de los informes contables y un tiempo de dedicación a la tarea relativamente escaso. Es en este último caso en el que nos centralizaremos en el siguiente trabajo, teniendo en cuenta que nos abocaremos al trabajo que realizan los analistas bancarios al otorgar créditos a las PyMEs.

Existen distintas técnicas de ANÁLISIS de los Estados Contables:

• Revisión general del Estado Contable a fin de evaluar su razonabilidad

• Lectura de los dictámenes de los responsables de los Estados Contables a fin de conocer su opinión especializada

• Efectuar comparaciones entre datos del mismo balance para verificar la consistencia interna de la información

• Detectar variaciones significativas entre iguales datos de distintos periodos, para fijar el análisis en variaciones relevantes o amplias y dejar de lado lo que no merece importancia

• Analizar las causas que generaron estas variaciones significativas

• Determinar índices o ratios o porcentuales en un balance o varios

• Comparar los índices de un balance con el de otro anterior para observar tendencias

• Comparar los índices de la empresa en estudio  con índices promedios de la industria

• Determinar variaciones importantes de índices de un período a otro

En el ANALISIS VERTICAL  se utiliza una partida importante como cifra base, y todas las demás partidas se comparan con ella. Este análisis se utiliza para revelar la estructura interna de la empresa y también para comparar su posición relativa respecto a la industria. Generalmente se considera como 100% al Activo Total en el Estado de Situación Patrimonial; a las Ventas en el Estado de Resultados, al Patrimonio Inicial en el Estado de Evolución del Patrimonio Neto y al Total de los Orígenes y Fondos en el Estado de Origen y Aplicación de Fondos. El aspecto más importante de este análisis radica en la interpretación de los porcentajes, dado que los valores absolutos no muestran la importancia de cada rubro respecto a la cifra base. Es un análisis estático pues considera la composición de un estado financiero, sin considerar los cambios ocurridos a través del tiempo.

El ANALISIS HORIZONTAL se emplea para evaluar las tendencias de las cuentas, individualmente consideradas, durante varios periodos, tales como años, semestres, trimestres o meses, lo cual permite identificar fácilmente áreas de amplia divergencia que exigen mayor atención. Para poder utilizar esta técnica, se requieren estados financieros comparativos de varios periodos. Es un análisis dinámico debido a que muestra el cambio, ya sea en valores o porcentajes, de una cuenta entre diferentes periodos. Si es necesario, debido a que son muchos los periodos a analizar, se puede tomar un año base como referencia.

También es esencial comparar cifras de diferentes categorías. Para tal efecto, se utilizan las RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS, se conoce con este nombre el resultado de establecer una relación numérica entre dos cantidades. La principal utilidad de estas relaciones se encuentra vinculada con la administración (selección, gestión y control) de inversiones, créditos, etc., dado que una adecuada aplicación o utilización eficiente de los mismos permite normalmente estimar la situación económica general de las empresas de un sector o un mercado en particular. Se determinan o preparan con información contenida en los Estados Contables y la que se dispone de los mercados en que actúa la empresa analizada. No es realista ni adecuado asignarle a las razones financieras propiedades predictivas que, en realidad no tienen. Su finalidad consiste en describir la situación y/o el cumplimiento de la situación económica, patrimonial o financiera de la empresa en cuestión. Una razón financiera podrá ser significativa como pronóstico del futuro sólo en la medida que las partidas o transacciones medidas a través de los índices, tengan en el futuro un comportamiento como el que han tenido en el pasado.

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Clasificación de los índices:

• Patrimoniales: normalmente así se los denomina cuando involucran rubros vinculados con el grado de propiedad o control de socios o accionistas y acreedores o terceros ajenos a la empresa o el grado de inmovilización o disposición de bienes (cosas o derechos), etc.

• Financieros: cuando se establecen vinculaciones de rubros representativos de posibles orígenes, existencias y/o aplicaciones de fondos.

• Económicos: cuando la vinculación se refiere principalmente a cuentas de resultados.

De la íntima relación existente en estos tres aspectos (patrimonial, financiero y económico) en la práctica existen índices o ratios que cubren simultáneamente las tres o al menos dos de estas características.

• Operativos: en forma adicional existen indicadores que se identifican o vinculan con actividades específicas como ser las cobranzas o pagos de fondos y de ahí que se llame Operativos.

• Mercado o Bursátiles: relacionan variables o información contable con precios o datos de los mercados donde las empresas ofrecen la cotización o negociación de sus títulos valores (acciones, obligaciones, etc.) y con los cuales tradicionalmente se complementa el estudio patrimonial financiero y económico de una empresa en particular.

 

 

RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS

 

Indices de Liquidez

La liquidez de una empresa es la habilidad y la capacidad de la misma para cumplir con sus obligaciones financieras de corto plazo, tal y como ellas, originalmente, se hacen exigibles. La idea de corto plazo es convencionalmente vista como un año. A veces, ella se asocia al período que insume el ciclo operativo del negocio del que se trate, esto es, el lapso que va desde comprar y/o producir a vender y cobrar. Brinda información interna sobre la solvencia de efectivo actual de la empresa y su capacidad de permanecer solvente en caso de que se presenten adversidades. Los ratios más habituales para medir liquidez son:

 

Índice de liquidez corriente: mide la capacidad de pago de las deudas a corto plazo con el total de activos realizables a corto plazo. Evalúa la capacidad de la empresa para cumplir en término sus compromisos. El incumplimiento determina una calificación crediticia negativa, restringe las fuentes, incrementa la tasa de interés. En casos extremos la situación deriva en quiebra o paralización de actividades.

 

                                                                                     ACTIVOS CORRIENTES

                                                                                     PASIVOS CORRIENTES

 

 

Una situación de paridad de activos y pasivos corrientes (índice de liquidez corriente igual a 1) exige para el normal cumplimiento de los compromisos un sincronismo entre el vencimiento de los pasivos y la cobranza de los activos, que puede resultar prácticamente imposible. Ello hace necesario contar con un margen de seguridad, constituido por un excedente de activo corriente sobre pasivo corriente.

Criterios de los bancos: Normal, mayor a 1.2. Existen empresas que tienen la capacidad de pago a pesar de estar por debajo de los niveles promedio.

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Índice de liquidez seca o prueba ácida: mide la capacidad de pago de las deudas a corto plazo (12 meses) que tiene la empresa con sus activos más líquidos, excluyendo los bienes de cambio, que son los menos líquidos de los activos corrientes Es decir, que parte de la deuda se cancela sin vender bienes de cambio. Es una variante del índice anterior y se supone que representa un avance en término de liquidez de la cual la empresa pudiera hacer uso ante imprevistos.

 

                                                                           ACTIVOS CORRIENTES – INVENTARIOS

                                                                                        PASIVOS CORRIENTES

 

 

En Argentina se considera normal un índice mayor a 0.8 y se considera que existe un riesgo potencial con un índice de 0.6.

 

Indice de Liquidez Total: evalúa la capacidad de la empresa de cumplir en término con los compromisos totales, con prescindencia del corto y largo plazo, complementando así el análisis del índice de liquidez corriente. Adquiere particular importancia cuando existen pasivos no corrientes con vencimientos significativos de relativa proximidad, por cuanto puede anticipar los problemas de liquidez que se exteriorizarán en próximos ejercicios en la medida que la empresa no pueda continuar apelando al endeudamiento a largo plazo.

                                ACTIVO CORRIENTE + CREDITOS NO CORRIENTES + BS. DE CAMBIO NO CORRIENTES

                                                                        PASIVO CORRIENTE + PASIVO NO CORRIENTE

 

El resultado de los índices de liquidez depende de la naturaleza del negocio y rama de actividad, siendo menor en aquellas ramas o empresas que tienen flujos de fondos más predecibles. La evidencia empírica muestra que su contribución en términos de medición de la liquidez se daría en las tendencias más que en un valor aislado. Esto es, la evidencia empírica parece mostrar que si una firma sistemáticamente viene declinando su índice de liquidez a través del tiempo, es altamente probable que su situación de liquidez se torne comprometida.

 

Capital de trabajo: en base a este índice podremos determinar el manejo financiero que realiza la empresa, el capital de trabajo, medido contablemente como el exceso de activos corrientes sobre pasivos corrientes, es una de las medidas mas usadas para observar la evolución de la liquidez de la firma, es decir la capacidad de la empresa para hacer frente a sus pasivos de vencimiento cercano.

                                                                         ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE

 

Este valor no debe ser considerado en forma aislada sino que debe relacionarse por ej. con el índice de liquidez corriente. Si el capital corriente es negativo, se cuenta con un indicio de que la solvencia de corto plazo podría estar comprometida. En cambio, el dato de que sea positivo, poco aporta para la evaluación de la situación financiera de la empresa. El capital de trabajo se observa como el pool de los fondos más líquidos que brindan mayor o menor seguridad a los acreedores; además, provee una reserva líquida, toda vez que se deban administrar los flujos de fondos de la empresa. El capital de trabajo es menos útil cuando se intenta comparar la liquidez de una empresa con otra. Más bien, su mayor interés debe basarse en el análisis de las series de tiempo del capital de trabajo.

 

Flujo de Fondos

Se generaliza por la fórmula:

                                                                             FONDOS AL CIERRE DEL EJERCICIO

                                                                                          PASIVO CORRIENTE

 

En esta relación el numerador está integrado además de Caja y Bancos, por aquellas Inversiones Corrientes cuya conversión en efectivo no es mayor a tres meses, por consiguiente es un indicador de liquidez más restrictivo que el denominado índice de liquidez seca.

En el análisis de la aplicación o interpretación de estos indicadores debe tenerse en cuenta que normalmente una empresa puede tener un alto nivel de resultados y no obstante no ser capaz de pagar dividendos, o disponer de fondos para invertir en nuevos equipos, debido a restricciones de índole financiero (dificultad en la cobranza de sus créditos, o un desfase con el cumplimiento de sus obligaciones).

Por lo expuesto, es importante el análisis del flujo de caja o efectivo, originado en las operaciones de una empresa, por lo tanto siempre existirá una importante vinculación con la rentabilidad.

 

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RAZONES O INDICADORES PATRIMONIALES

 

INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Reflejan las vías elegidas por la empresa para financiar sus operaciones, especialmente en el caso de las inversiones. Los datos necesarios se obtienen del Balance General. Por la naturaleza de estos índices, son también elementos de mucha importancia al momento de evaluar el riesgo de la entidad, particularmente en momentos en que se requiere de fuentes de financiamiento adicional. La capacidad de endeudamiento de la empresa viene dada, en definitiva, por aquel nivel de deuda que la empresa debe tener, conforme a los objetivos que los propietarios les asignan a sus inversiones. El analista interpretará que mientras menos endeudada esté la empresa con terceros, menos riesgo representa para los acreedores actuales y futuros.

 

Razón Deuda-Capital:

Indicará que porción de los aportes de los dueños está comprometida con los acreedores de la empresa:

                                                                                                 DEUDA TOTAL

                                                                                                CAPITAL TOTAL

 

Esta razón varía de acuerdo con la naturaleza del negocio y la volatilidad de los flujos de efectivo. Cuando los activos intangibles son importantes, con frecuencia se rebajan del capital contable para obtener el capital contable tangible de la empresa. Además de la razón de la deuda total al capital, tal vez convenga calcular la siguiente razón, que se refiere sólo a la capitalización de la empresa a largo plazo:

                                                                                        DEUDA A LARGO PLAZO

                                                                                        CAPITALIZACION TOTAL

 

Muestra que porcentaje del patrimonio de la entidad está comprometido con acreedores que han hecho préstamos de largo plazo a la empresa.

Es importante tener en cuenta que el financiamiento hecho por los dueños de la empresa (Capital), tiene las características de ser más caro pero bastante menos riesgoso, que el financiamiento proveniente de acreedores, más barato pero mucho más riesgoso.

 

Índice de endeudamiento: mide la participación de los propietarios y terceros en la financiación de la inversión (activo) de la empresa, pone de relieve el grado de dependencia respecto de terceros y la política de aportes de capital y reinversión de ganancias de los propietarios. Junto con la posición de liquidez, permite el diagnóstico de la posición financiera.

 

                                                                                                  PASIVO TOTAL

                                                                                              PATRIMONIO NETO

 

Valores superiores a la unidad implicarán que la financiación del activo es soportada principalmente por los acreedores o terceros ajenos a la empresa. La participación de las deudas no debe superar a la de los propietarios, o sea que se estima como nivel máximo de endeudamiento un índice igual a uno. Cuando se supera dicho nivel la empresa se enfrenta con crecientes limitaciones de acceso a las fuentes, sea por directo racionamiento o por creciente costo. Los bancos elevan las tasas de interés e imponen garantías adicionales para protegerse del riesgo que supone el crédito a una empresa altamente endeudada. La elevada carga fija de interés afecta las utilidades, reduciendo la rentabilidad del capital aportado por los accionistas. A su vez, la tensión financiera y económica introduce restricciones y rigideces en la adopción de políticas de comercialización y producción que disminuyen el potencial  de la empresa. Se produce un proceso negativo que erosiona la solidez de la empresa. La situación podrá derivar en ruptura del precario equilibrio.

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Indice de solvencia:

El índice de solvencia ayuda a evaluar la solidez del ente emisor, cuanto mayor sea el valor del índice de solvencia (o menor el de endeudamiento), más solvente (menos endeudado) será el emisor de los Estados Contables, pero el hecho de que dicha razón pueda no ser muy alta no necesariamente implica que el ente emisor deba tener dificultades financieras a corto o largo plazo. El análisis de solvencia debe completarse con el de la capacidad del ente para pagar sus pasivos de corto plazo.  

 

                                                                                                      PATRIMONIO NETO

                                                                                                                PASIVO

 

Si la razón de solvencia es inferior a uno, implica el desequilibrio del ente.

 

Relación o indicador del grado de inmovilización:

A esta relación se la generaliza por la fórmula:

                                                                                                  ACTIVO NO CORRIENTE

                                                                                                      TOTAL DEL ACTIVO

 

También puede ser definida por el siguiente cociente:

                                                                                                           ACTIVO FIJO

                                                                                                     PATRIMONIO NETO

 

Siendo Activo Fijo igual a Bienes de Uso + Inversiones Permanentes.

 

Otra fórmula que también puede ser utilizada aunque es más específica:

                                                  BIENES DE USO

                                                                                                    PATRIMONIO NETO

 

El valor de este índice podrá ser menor, igual o superior a la unidad, dependiendo de las magnitudes involucradas en los rubros Bienes de Uso o Patrimonio Neto.

Normalmente valores menores a la unidad, sugieren la existencia de una baja utilización o afectación de bienes de uso o activo fijo, o también puede implicar la existencia de un patrimonio neto “importante” donde la financiación de terceros (pasivo) no resulta relevante.

Indices superiores a la unidad, implicarán la existencia de importantes valores de activo respecto a la financiación originada o soportada por los “dueños” de la empresa o negocio.

Estos valores sugieren implícitamente que la estructura permanente de la empresa es financiada en parte por acreedores o terceros ajenos a la empresa.

 

Financiación de las inmovilizaciones

Se generaliza por la fórmula:

                                                                                         PATRIMONIO NETO + PASIVO

                                                                                             ACTIVO NO CORRIENTE

 

Esta relación determina las veces que el total del capital propio más el capital de terceros financia o soporta la inversión fija (Activo no corriente)

Esta relación es igual a la inversa de la relación de inmovilización definida anteriormente.

 

Valor de libros

Cuya fórmula representativa es:

                                                                                                PATRIMONIO NETO

                                                                                       ACCIONES EN CIRCULACION

 

Las acciones en circulación representan el capital o la participación individual de los accionistas en la sociedad. La finalidad de este índice consiste en determinar el valor contable de las acciones representativas del capital de la empresa. En ausencia de un valor de cotización, se suele tomar en reemplazo del mismo el valor de libros.

 

 

RAZONES O INDICADORES ECONOMICOS

Indices de cobertura

A través de estos índices se evalúa la capacidad de la empresa para hacer frente a sus compromisos por concepto de intereses y recargos financieros derivados de la existencia de obligaciones con terceros. Entre ellos se encuentran:

Veces que se ha ganado los intereses:

                                                                    UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES

                                                                                          GASTOS POR INTERESES

 

Indica hasta cuantas veces más la empresa cubre el monto de intereses que paga, lo que implica su capacidad de pedir aún más préstamos y aun así, tener utilidades disponibles para enfrentar los cargos por intereses.

 

Razón de Cobertura de Cargos Fijos

Este ratio evalúa la capacidad de la empresa para cubrir todos los cargos de naturaleza fija tales como pagos de intereses y principal sobre las obligaciones de deudas, dividendos en acciones preferentes, los pagos de alquiler y posiblemente incluso ciertos gastos de capital esenciales.

                                                                 UTILIDAD DISPONIBLE PARA CUBRIR CARGOS FIJOS

                                                                                                 CARGOS FIJOS

 

Razón de Cobertura Total:

                                                                     UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

                                                                 GS. POR INTERESES + ABONOS A CAPITAL [1/(1-t)]

 

Los pagos por concepto de intereses son gastos y, por ende, deducibles de las utilidades antes de llegar a la Base Imponible. Los abonos a capital, al representar devolución de un préstamo obtenido, no son ni pueden ser gastos deducibles de impuestos. Ya sea que una partida sea o no deducible de impuestos, la empresa debe generar de todas formas los ingresos para cubrirlas adecuadamente. Por lo tanto, si una empresa debe cubrir algún desembolso con las utilidades después de impuestos, debe generar una cantidad tal de utilidades antes de impuestos que, una vez que el Estado haya retirado su participación en las utilidades, a la empresa le quede el dinero suficiente para cumplir su compromiso. Esta es la razón de la aplicación del factor [1/(1-t)] que figura en el denominador y donde “t” representa a la tasa de impuestos aplicable a la empresa.

 

INDICES DE RENTABILIDAD

Apuntan a evaluar la rentabilidad que la empresa obtiene por medio de sus ventas, como también la proveniente de las inversiones que efectúe, permite evaluar la eficiencia de la administración de la empresa con respecto a un determinado nivel de ventas, de activos y de Patrimonio Neto. La información requerida para la elaboración de estos índices proviene tanto del Balance General como del Estado de resultados.

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Margen de Utilidad Bruta

Refleja la capacidad de la empresa para generar utilidades operacionales y, al mismo tiempo, sirve como una base para evaluar la habilidad de ésta para fijar sus precios de venta.

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                                                                          VENTAS – COSTO DE PRODUCTOS VENDIDOS

                                                                                                           VENTAS

 

Este ratio es preferible cuanto mayor sea, ya que es un mejor indicador.

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Margen de Utilidad Neta

Mide el margen de ganancia por cada $ de venta. Ello indica si los precios de venta son bajos, los costos altos, la estructura sobreexpandida o los intereses de magnitud. Es una medida del éxito de la empresa con respecto a sus ganancias en las ventas. Puede obtenerse este índice con la utilidad antes o después de Impuestos.

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                                                                              UTILIDADES DESPUES DE IMPUESTOS

                                                                                                       VENTAS

 

Relación de rentabilidad ordinaria:

Esta fórmula está prevista por las normas de la Comisión Nacional de Valores para las reseñas informativas que deben presentar las sociedades que hacen oferta pública de sus títulos valores, en dicha normativa se aclara que su determinación es solamente anual.

                                                RESULTADO ORDINARIO ANTES DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS

                                            PATRIMONIO NETO AL CIERRE EXCLUIDO EL RDO. FINAL DEL EJERCICIO

 

Rendimiento sobre activos

Por medio de este índice medimos la eficiencia de los administradores para hacer que los activos generen utilidades. La tenencia de activos productivos en la forma de contratos de leasing operativo, puede provocar un efecto de espejismo, ya que la empresa exhibirá un rendimiento de los activos que no corresponde a la realidad, considerando que bajo la normativa contable actual, la empresa no está obligada a mostrar en el balance este tipo de contratos, pero los activos objeto de tal acuerdo sí ayudan a mejorar las ventas.

Hay opiniones a favor y en contra del procedimiento de restar del total de activos, a los intangibles y a los activos que hayan estado fuera de operación.

 

                                                                               UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

                                                                                            TOTAL DE ACTIVOS

 

Se espera que este resultado sea lo más alto posible.

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Rentabilidad de las Utilidades Netas de operación:

A diferencia del índice anterior, ahora no se toma en cuenta qué tipo de financiamiento se ha utilizado para lograr las utilidades, ni se toma en cuenta el efecto de los impuestos en las utilidades que la empresa obtiene. Este índice mide la eficiencia operativa de la empresa para generar utilidades.

 

                                                                   UTILIDADES ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

                                                                                           TOTAL DE ACTIVOS

 

Efecto Palanca (Leverage):

El cálculo del efecto palanca, Leverage tiene como propósito la evaluación de las decisiones de financiar el negocio con fondos provistos por los acreedores. Para sacar conclusiones sobre el tema se deben comparar:

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1. La rentabilidad del activo

2. El costo de financiarlo con capital ajeno

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                                                        RENDIMIENTO FINANCIERO  X  COSTO DEL ENDEUDAMIENTO

                                                                TOTAL DE ACTIVOS                      TOTAL DEL PASIVO

 

El criterio básico general consiste en que el Leverage debe ser superior a la unidad, indicando que el rendimiento de los activos es superior al costo de los pasivos. El efecto palanca nos mostrará cuántos pesos de rendimiento generarán los activos por cada peso que costará el financiamiento.

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Tasa de rentabilidad (fórmula Dupont)

Este es uno de los índices más conocidos. Junta el margen neto de ganancia, que mide la rentabilidad de la empresa en sus ventas, con la rotación de activos totales, que indica qué tan eficientemente la empresa ha usado sus activos para generar ventas.

 

                                                                            VENTAS           X         UTILIDADES DESPUES DE IMPUESTOS

                                                                     TOTAL ACTIVOS                                            VENTAS

 

. Tiene, entre una de sus características, que las dos expresiones que los conforman pueden simplificarse y queda:

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                                                                                UTILIDADES DESPUÉS DE IMPUESTOS

                                                                                              TOTAL DE ACTIVOS

 

Esta expresión simplificada es la que antes enunciamos como Rendimiento sobre activos.

La fórmula de Dupont es una descomposición de dos fórmulas que tienen existencia separada: la Rotación de Activos y el Margen de Utilidad Neta. La ventaja consiste en que Dupont entrega 4 elementos sobre los cuales puede actuar el administrador para mejorar su rentabilidad: ventas, total de activos, utilidad después de impuestos y ventas.

Por ejemplo, una tasa de rentabilidad de 14%, que se califica como buena, puede plantear duda cuando se integra con un margen del 2% y una rotación de 7 veces. Indica un problema de calidad de los rendimientos, con énfasis en el volumen de actividades. Un margen de utilidad neta reducido pone de manifiesto la existencia de problemas con referencia a la posición comercial o la estructura de costos y gastos. En tal sentido la información sobre margen bruto, gastos de administración y comercialización, aporta elementos adicionales para el diagnóstico. Una elevada rotación pone de manifiesto un acelerado ritmo de actividad. Si bien compensa los exiguos rendimientos existe riesgo ante un margen que se reduzca totalmente o pase a ser pérdida. El efecto amplificador que ejerce la elevada rotación determina inmediatamente una rentabilidad nula o negativa.

La relación de equilibrio está vinculada a las características de cada actividad. Así, por ejemplo, las empresas de la rama de alimentación registran elevada rotación y márgenes reducidos, en tanto las papeleras con aplicación intensiva de inversión inmovilizada reflejan reducida rotación y márgenes más elevados.

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Rentabilidad del capital:

Determina el porcentaje de ganancia o pérdidas que representa el resultado del ejercicio sobre el monto del capital que se invirtió para ese resultado.

                                                                                         RESULTADO DEL EJERCICIO

                                                                                                        CAPITAL

 

Rendimiento del patrimonio neto:

Este ratio busca medir la rentabilidad de los recursos de los propietarios y de los accionistas de la empresa.

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                                                                                        RESULTADO DEL EJERCICIO

                                                                                               PATRIMONIO NETO

 

Generalmente, cuanto mayor sea este rendimiento, en mejor estado se encuentran los propietarios. Se considera insuficiente si es menor al 6%.

 

 

RAZONES O INDICADORES OPERATIVOS

 

INDICES DE ROTACIÓN

Determinar cuantas veces a lo largo de un periodo anual rota un activo o pasivo o cada cuantos días lo efectúa de acuerdo al flujo de transacciones correspondiente al saldo promedio o final de ese activo o pasivo.

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Rotación de los inventarios

Muestra la rapidez con que los bienes de cambio se transforman en cuentas a cobrar a través de las ventas. La rotación de los inventarios es una medida de la actividad de los mismos y se calcula de la siguiente forma:

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                                                                               COSTO DE LAS MERCADERÍAS VENDIDAS

                                                                                              INVENTARIO PROMEDIO

 

Interesa que la rotación durante el año sea máxima, ya que cada rotación de inventario también contempla la obtención de utilidades. Salvo aspectos anómalos, una rotación excesivamente baja puede ser síntoma de inventarios demasiado voluminosos para la velocidad de ventas, existencia de artículos obsoletos o algún otro tipo de ineficiencia de Producción, Ventas o Marketing. Este ratio frecuentemente toma algún interés cuando se mide contra ratios industriales o contra la tendencia del ratio de la empresa. Es un ratio extremadamente variable entre las ramas industriales; por ejemplo, es mucho más bajo en un supermercado que en una destilería de whisky.

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